江苏7位数第18137期
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市场女性投资能力真的更胜一筹吗?

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【字体: 2019-03-14作者?#21512;?#26149; 访问量:1099

本文首发于中国证券报锐评专栏,2019年3月8日。

看到一份A股股民2018年终总结说数据显示,尽管中国女股民人数只有25%,但2018年女股民比男股民收益率高2.86%,而女股民能力更甚一筹的原因在于女股民持股更有耐心,平均持股天数为27天,比男股民多6天,而且女股民平均买卖股票数量为15只,比男股民少了9只,可见女股民“专情?#20445;?#32780;男股民“花心”。

虽然不太清楚数据的来源和统?#21697;?#27861;,但是对于熟悉行为金融学研究的投资人来说,这样的结果并不陌生。?#20197;?#21916;马拉雅FM开设的《经济学家夏春的投资必修课?#36820;?5课就专门聊到这个话题。美国金融学?#24050;?#31350;了一?#38382;?#38388;的美国股民交?#36164;?#25454;发现,男性的平均交易频率比女性高出45%,但平均年化投资回报率却要比女性低1个百?#20540;恪?#20026;了?#32321;?#20855;体投资人性别不受到账户注册人性别的影响,研究?#22266;?#21035;区分?#35828;?#36523;和已婚的投资人,结果发现已婚男性的平均换手率比已婚女性高出39%,平均年化回报率却低了0.7个百?#20540;悖?#32780;单身男性的平均换手率也比单身女性高了67%,平均年化回报率却低了1.5个百?#20540;恪?#36825;个男性投资业绩不如女性的现象,在多个国家都找到了类似的结论。

大家可能会想,上面提到的股民应该都是业余的散户,这样的投资业绩差别在专业基金经理身上就未必存在了。实际上,我们对中国公募和私募股票和债券基金经理的业绩进行简单比较(也就是没有对基金规模、教育水平、从业检验等等可能影响业绩的因素进行回归控制)后发现,女性基金经理在衡量收益率?#22836;?#38505;控制回撤率上基本好于男性基金经理。

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在国际上,有两家公司还编制了对冲基金女性经理指数,包含了60多家由女性拥有或管理的对冲基金,平均资产规模为2.9亿美元。从2007年1月开始,这一指数的净回报在绝大多数时间里,跑赢标普500?#25237;?#20914;基金综合指数。

在2008年金融危机期间,这一指数的回撤幅度远低于标普500指数,这使得标普500指数即使在美国量化宽松政策下连续多年表现优异,但累计回报依然不如女性掌管的对冲基金。

除了用过度自信的差别来解释女性投资表现好于男性以外,其余的解释还包括女性比男性更注重长期投资。与男性更关注投资的金钱回报不同,女性把投资和安全、独立、生活质量和家庭联系到一起。所以,虽然女性经常冲动性购物,但在投资?#26174;?#34920;现得较男性谨慎,她们通常会花较长的时间做投资准备。实际上,即使是在买衣服的时候,女性花在仔细挑选上的时间也?#23545;?#22810;于男性。

另外,女性也会更?#26377;?#20219;和听从投资顾问的建议。而男性则较少接受投资顾问的观点,更?#19981;?#26681;据每天的新闻独自决策。由于女性较少高估?#32422;?#30340;投资能力,对风险的承受度?#31995;停?#25152;构建的投资组合的波动率也?#31995;汀?#30456;比男性,她们更倾向于分散化投资,在面对追涨杀跌的情?#38382;保?#20855;备更好的自控力。

由于女性基金经理的管理风格偏稳重,市场低迷?#20445;?#22905;们的操作方法会趋于保守,仓位?#31995;头?#32780;有助于在行情低迷时逃过一劫,男性则更容易冲动失误。

心理学研究还发现男女面对危机和失败时的反应也不一样。在面对巨大损失?#20445;?#30007;性通常表现得更加愤怒,而女性则更多地是担心和害怕。男性投资者受愤怒情绪主导倾向于采取非理性的“反击”策略,往往犯下更加难以挽回的错误。

2013年国内一家?#25945;?#35843;查发现,中国女性基金经理管理的公募基金,平均业绩跑赢男性。女性基金经理勤奋、耐心,对风险敏感,在信息搜集、数据处理甚至在决策上比男性更胜一筹。更重要的是,相比男性高管,女性往往更细腻,更有亲和力,更善于沟通。因此,带领的团队也更具有凝聚力,团队的人才流失率低于男性高管。

有趣的是,美国出版了一本书《?#22836;?#29305;的投资风格像女生》,作者详细分析了?#22836;?#29305;在历年给股东的信里传递的投资理念,其中最关键的几点如避免过度自信、避免频繁交易、长期投资、安全边际、避开风险、避开同行竞争压力、向错误学习等,都非常接近女性的投资思维。

? ?#34892;?#23004;奇甲对本文的贡献。

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